一、全球大豆供需格局

2025年上半年全球大豆市场呈现"供需宽松"的基本格局。根据USDA 5月供需报告，2024/25年度全球大豆产量预估为4.2087亿吨，期末库存1.2318亿吨，库存消费比回升至22.52%，接近2018/19年的高位水平。主要生产国情况如下：

巴西：预计2024/25年度产量达创纪录的1.6834亿吨，同比提高14.0%，出口量预计高达1.1亿吨。5月巴西大豆集中到港，预计5月到港量1200万吨，6月1100万吨，二季度累计到港量将突破3000万吨。

美国：2025/26年度种植面积预计为8350万英亩，同比减少3.6%，单产预估52.5蒲/英亩，产量预计43.4亿蒲，同比减少0.6%。

阿根廷：受干旱影响，2024/25年度产量预测下调至4860万吨，较上年减少3.2%。

二、中国市场供需动态

1. 进口与政策调整

2025年上半年中国大豆进口呈现以下特点：

1-2月累计进口1360.6万吨，同比增长4.37%，其中从美国进口同比激增84.1%，从巴西进口下降48.4%。

关税政策重大调整：5月12日中美达成协议，中国将对美国大豆关税从120%回调至WTO框架下的常规税率(约3%)，自7月1日起实施。关税下调后，美国大豆到岸价预计显著下降，进口成本可能降至约500美元/吨，接近巴西大豆水平。

2. 压榨与库存情况

压榨量：5月开始进口大豆集中到港，油厂开机率持续回升。5月9日全国主要油厂进口大豆库存589万吨，周环比上升66万吨；豆粕库存10.12万吨，周环比上升23.26%，为4月以来连续第2周回升。

供应预期：5-7月大豆到港量预计均在1000万吨以上，现货价格承压回落，基差下滑。

三、需求端分析

1. 饲料需求变化

生猪养殖：2025年商品猪出栏量预计同比缩减8-10%，但能繁母猪存栏自2024年5月起连续回升，至11月达4080万头。饲料企业豆粕添加比例持续下调，从18%降至12%-15%。

水产养殖：进入二季度后，随着天气回暖，水产养殖需求增加，菜粕的替代需求也相应增长。

2. 替代品影响

菜粕：受中国对加拿大菜籽产品加征100%关税影响，3月菜粕价格大幅上涨。但随着豆粕价格下跌，豆菜粕价差收窄，菜粕替代优势减弱。

鱼粉：国内产量仅占总需求的三分之一左右，进口依赖严重，价格相对坚挺。

四、价格走势分析

2025年上半年豆粕价格呈现"前高后低"的走势：

一季度：受南美天气扰动及春节备货需求支撑，价格短暂反弹至3000元/吨以上。2月底全国豆粕现货报价达3320-3350元/吨，较春节上涨130元/吨。

二季度：随着巴西大豆集中到港，价格承压下行。5月中旬现货价格回落至3000-3070元/吨，较4月高点下跌超770元/吨。期货主力合约围绕2900-3000元/吨区间波动。

影响因素对比：

利多因素                        利空因素

美豆种植面积下降              巴西大豆丰产

阿根廷减产                     中国进口量增加

关税下调                     豆粕添加比例下降

水产旺季需求                    替代品竞争

五、后市展望与风险提示

1. 下半年走势预判

供应端：若北美种植季(6-8月)出现干旱，可能推升价格至3300-3500元/吨；反之若天气良好，价格或维持低位震荡。

需求端：端午节前备货及水产养殖旺季(5-8月)可能带动消费增长5%-10%。

2. 主要风险因素

政策风险：中美关税调整实际执行情况、中国对加拿大菜籽政策变化等。

天气异常：北美生长关键期天气波动、南美出口物流受阻等。

宏观经济：全球大宗商品价格波动、人民币汇率变化等影响进口成本。

综合来看，2025年上半年豆粕行情受供需宽松主导，价格重心较2024年下移，预计下半年将更多受北美天气炒作与需求恢复力度的影响。建议市场参与者密切关注USDA报告更新、港口到货节奏及养殖利润变化等关键指标。

本文内容仅提供豆粕精饲料行情资讯，不构成投资建议，不具有任何指导作用，市场有风险，投资需谨慎。